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上海证券报,用确定性增长消化高估值

来源:http://www.cordeLiagibbs.com 作者:betway2019官网 时间:2019-09-25 23:14

  证券时报记者杨磊

  惯性思维会“害”人

  5月30日,印花税上调后,股市连续四个交易日暴跌,沪市指数从4300点急速下跌近千点,市场存在泡沫的言论再次出现在人们的视听中。对此,基金经理如何看待?同时,许多投资者赖以信任的基金也由于大盘的持续走跌从净申购变成净赎回。基金又该如何应对呢?时报记者就此采访了宝盈鸿利基金经理刘丰元先生。

  今年以来业绩表现领先的宝盈鸿利收益基金即将于3月4日进行拆分。根据晨星的统计数据,截至2月26日,该基金在43只配置型基金中名列业绩第三名,在股市震荡下降中,净值损失比例较少。记者采访了宝盈基金公司投资总监兼宝盈鸿利收益基金经理刘丰元。

  宝盈鸿利今年以来的表现为人所关注。相比同类基金,宝盈鸿利有8个点的超额收益。相比上证指数超额收益10个点,那么这是什么原因呢?

  信息时报 :如何看待现在的泡沫论?

  估值接近合理水平

  刘丰元解释说,基金相对强势的表现主要是源于两点,第一是,宝盈鸿利较早意识到市场的风险,在去年4季度进行了较大规模的减仓,另一点就是,宝盈鸿利在金融地产被一致看好的时候,将相关股票大批减持,回避了今年一季度,相关行业风险集中爆发的风险。

  刘丰元:很多人提泡沫,我更加赞同一个透支的概念,牛市里面是透支未来,现在看股价觉得贵,但是到08年底,看当时的业绩,也许就不贵了。经验证明,没有一个国家的牛市会在两年内结束,虽然市场乐观,牛市透支未来,中国未来还是有很多值得投资的。例如中国经济的持续高速增长,这是任何一个国家都无法与中国相比的,现在处于经济发展黄金时期,高增长,低通涨。假如国家社保政策跟上,带动内需,中国增长还是乐观。很多人说中国经济主要依赖出口和投资,这两块可能是经济发展的隐患,我不这么看。

betway2019官网,  记者:近期股市出现了较大幅度的调整,原本支撑市场向上的基础发生了哪些变化才导致市场调整?

  “说到底就是一点,惯性思维可能比其他人少一点吧。”他说。

  信息时报:接下来基金的投资会面临哪些不确定因素?

  刘丰元:长期以来股市中所说的支撑市场上涨的重要因素近期都发生了一些变化。例如在流动性方面,由于美国经济下滑导致日本、欧洲出现了一些问题,对中国整体进出口有一些影响,再加上国内的宏观调控、信贷的减速,致使资金供给增长速度没有去年那么旺盛,流动性过剩发生了一些改变。在股票供给方面,大小非减持、再融资等都导致股票供给增加。

  在刘丰元的观点中,投资中存在惯性思维是投资的一大忌讳。比如,去年3季度,金融地产受到了一致看好,大部分卖方机构在做行业配置时都对其大力推荐,而国内部分机构因为其第一大市场权重行业的地位,也对其抱牢不放。

  刘丰元:一个最大的不确定性是散户的赎回。现在很多人认为管理层觉得

  记者:有关统计显示,betway官网登录,沪深300指数成分股动态市盈率已经达到25倍左右,您如何看待股市的整体估值水平?

  “但是,实际情况是,此后整个金融地产行业的平均股价却在一路走低。在整个市场都对其一致看好的情况,这样的表现难道没有什么不寻常呢?”

股票涨太快太高,要打压,如果形成大部分人的预期,会形成连锁反应。由于近期大盘急剧下挫,不少投资者抱着落袋为安的心理,进行赎回。

  刘丰元:现在市场整体估值水平已经接近相对合理水平,但股票估值既是一门科学,又是一门艺术,投资者很难确定股票估值水平到底多少才是最合理,中国股市20倍动态市盈率和30倍动态市盈率都有理由,很难给出一个具体标准,基金只能给出一个合理区间,在这个合理区间里都是可以的。

  刘丰元说,从表面上,当时的基本面显示,这些行业的景气度并没有走坏的痕迹。但是,如果跳出惯性思维的“陷阱”,仔细看看却是隐忧重重。

  信息时报:那么现在基金的赎回情况剧烈吗?

  记者:大小非解禁和再融资成为近期股市调整的重要诱因,您是如何看待他们对未来基金投资的影响?

  比如某些大股票,一些研究报告中对他目标价格的预期,已经“是最乐观的假设+最乐观的估值”,这也就是说,哪怕这个行业完全实现这个目标,也不过是刚达到市场预期而已。而如果有些“不测风云”。那么这些行业的表现就会低于预期,这显然是很危险的状况。

  刘丰元:比较温和,但是并不激烈,市场预期还是比较乐观。因为牛市中,除了估值,除了理性,还是有规律的。牛市里面调整幅度不会太深,比如说印度股市的调整,只有一次超过20%,大部分时间在15%,今年有一天暴跌超过20%,但是很快就结束了。

  刘丰元:首先大小非解禁和再融资短期内改变了股票供给的规模,在股票需求不足的情况下,短期股市资金面发生变化,从而影响股市的短期表现。其次,大小非解禁之后的动向用行为金融学角度可以去做一些分析,没有大小非解禁的股票可能比有大小非解禁的股票在估值上更有溢价。

  而事实证明也确实如此。

  我们目前看好的行业包括金融、地产和钢铁,另外自下而上选择的消费品行业也值得特别关注,这四类行业的估值还相对合理,现在并没有到找不到可投资的股票的时候。

  看好新能源和投资品

  2008考验投资能力

  人物简介:

  记者:市场中有这样一种声音,认为现阶段基金价值投资理念不行了,不能适应市场的快速变化,您是如何看待2008年基金的价值投资?

  2008年年初,股市出现下跌,这使得市场对于全年行情乃至基金的价值投资理念都出现怀疑,对此,刘丰元的观点如何呢?

  刘丰元,男,37岁,北京大学光华管理学院理学硕士,CFA,具有9年证券从业经验。曾就职于国泰君安证券有限公司、中融基金管理有限公司、中国人寿

  刘丰元:最近一两年国内出现了一种趋势,就是把价值投资的概念搞得非常混乱,把应该采用的投资方法搞得片面化和表面化,其实,投资方法有很多很多种,条条大路通罗马。

  刘丰元认为,2008年基金的投资中,仍然是在价值投资的大理念之下,但是不应该把价值投资方法搞得片面化和表面化,2008年将特别考校基金经理独立观察和独立思考的能力。

资产管理公司,从事投资银行以及研究投资工作。

  在2008年基金的投资中,仍然是在价值投资的大理念之下,但是这需要基金公司独立观察和独立思考的能力,才能在2008年股市震荡中获取优异的投资收益。

  面对近期股市大幅调整,刘丰元表示,短期内基金股票的仓位仍然会相对谨慎一些,同时还要加强波段操作,2008年基金一直持有某些股票可能不是最好的投资策略,应通过波段操作获得一定的投资收益。

  2005年7月加入宝盈基金管理有限公司,先后从事债券组合管理、行业配置和行业研究等工作。

  记者:面对近期股市大幅调整和未来股市的不确定性,您管理的基金将采取什么样的投资策略?

  另外,通过“自下而上”的方法,找一些未来几年业绩能够确定持续快速增长的股票,也将是宝盈鸿利会重点考虑的投资方法。通过确定的业绩增长,来回避市场整体的估值下移的风险。

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  刘丰元:首先在最近一段时间基金股票投资仓位要相对谨慎一些,同时还要加强波段操作,2008年基金一直持有某些股票可能不是最好的投资策略,应通过波段操作获得一定的投资收益。

  当然,一些未来可能有爆发性增长的企业同样重点关注,虽然它的爆发性增长带有一定不确定性,但只要这种可能性达到较高水平,基金就可以参与进去。相对于大盘蓝筹股,今年能够实现超预期增长的中小盘股票将会有更好的市场表现。

  另外还要在不确定性里面寻找确定性,“自下而上”找一些未来几年业绩能够持续快速增长的股票,以消化现阶段比较高的估值水平。买股票的一个重要原则是一定要选未来能够确定持续增长的企业。

  行业方面。新能源行业是宝盈基金今年重点看好的行业,在今年前两个月也为宝盈鸿利收益基金的业绩提供了支撑,在石油价格持续高位的情况下,新能源行业未来会有很大的发展空间。

  最后是要重点关注一些未来可能有爆发性增长的企业,虽然它的爆发性增长带有一定不确定性,但只要这种可能性达到较高水平,基金就可以参与进去。相对于大盘蓝筹股,今年能够实现超预期增长的中小盘股票将会有更好的市场表现。

  而对于能够实现稳定增长的消费类股票,以及与固定资产投资有关的行业,宝盈基金公司也是非常看好,后者主要包括因为国内固定资产投资仍将维持较高的增长速度的行业,比如钢铁、水泥、玻璃等行业。

  记者:宝盈基金主要看好哪些行业和哪些投资主题的机会?

  简历

  刘丰元:新能源行业是宝盈基金重点看好的行业,在今年前两个月也为宝盈鸿利收益基金的业绩提供了支撑,我们预期在石油价格超过100美元/桶的情况下,新能源行业未来会有很大的发展空间。对于能够实现稳定增长的消费类股票,宝盈基金公司也是非常看好,这些股票在弱市中由于业绩增长的确定性而更被基金看好。

  刘丰元37岁,北京大学光华管理学院理学硕士,CFA,具有11年证券从业经验。曾任国泰君安证券有限公司投资银行部项目经理,中融基金管理有限公司融鑫基金经理助理、高级研究员、银行间债券市场交易员,中国人寿资产管理公司债券投资部、股票投资部投资助理。2005年7月加入宝盈基金管理有限公司,历任债券组合管理经理、行业研究员,负责行业配置和行业研究等工作。现任宝盈鸿利收益证券投资基金经理,投资总监。

  此外,宝盈基金今年还看好与固定资产投资有关的行业,这主要是因为国内固定资产投资将仍维持较高的增长速度,钢铁、水泥、玻璃等行业都将从中受益。

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