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单季环比亏空收窄,煤强电弱

来源:http://www.cordeLiagibbs.com 作者:betway2019官网 时间:2019-09-25 23:14

三季报财务数据:公司前三季度实现营收476.44亿元,同比增长7.06%,实现归属于母公司净利润为19.09亿元,去年同期净利润为-31.45亿元,为剥离煤化工业务导致的亏损。三季度单季实现营收176元,同比增长15.03%,营业总成本为164.42亿元,同比增长12.16%,实现归母净利润为8.29亿元,上年同期实现归母净利润为-48.4亿元。

三季报财务数据:公司前三季度实现营收580.93 亿元,同比增长26.62%, 实现归属于母公司净利润为-2.37 亿元,同比减少106.38%,三季度单季实现营收214.4 亿元,同比增长31.37%,营业总成本为212.2 亿元,同比增长48.2%,实现归母净利润为-0.26 亿元,相比于2017 年二季度单季亏损(-2.24 亿元)减亏1.98 亿元,环比亏损收窄。

一位不愿具名的机构分析人士向21世纪经济报道记者指出,解决煤电顶牛的根本,还是要化解电力市场的过剩,促进产业链上下游供需及利益分配的基本平衡。

    实现营收476.44亿元,同比增长7.06%:公司前三季度实现发电量同比增加13.24%(1471.78亿千瓦时),公司三季度单季实现发电量为566.01元,环比增加22.06%(二季度单季发电量为463.7亿千瓦时),同比增加17.87%。三季度单季营收实现176亿元,同比增长15.03%,主要归因于三季度单季发电量大幅增长的影响。三季度公司平均上网电价为0.366元/千瓦时,同比下降1.35%。

    营收小幅增长26.62%,实现营收为580.93 亿元,主要是煤炭贸易收入增加以及发电量增加及电价上调的因素:公司前三季度实现营收580.93 亿元,同比增长26.62%,主要是煤炭贸易收入增加的影响,中报显示公司实现售煤业务营收为60.4 亿元,同比增长738.9%(2016 年H1 售煤为7.2 亿);与此同时,公司前三季度实现发电量1426.47 亿千瓦时,同比增加2.43%,公司前三季度平均上网电价为0.397 元/千瓦时,相比2016 年同比增长4.7%(2016 年前三季度上网电价为0.379 元/千瓦时)。

煤价高位运行,对煤炭企业是利好,但对火电行业而言,则是挑战。

    各项费用均降低大幅改善公司业绩:销售费用同比减少68.04%,管理费用同比减少51.4%,财务费用下降19.06%,均是因为上期包含煤化工板块费用的影响。同时,投资收益同比增加131.81%,主要是公司出售煤化工及关联项目股权的影响。公司前三季度实现归母公司净利润为19.09亿元,去年同期净利润为-31.45亿元,实现EPS为0.14元。

    归属于母公司净利润为-2.37 亿元,同比减少106.38%:公司净利润大幅下降,主要原因是煤炭采购价格大幅上涨而上网电价调整不匹配的影响, 公司前三季度营业成本为519.86 亿元,同比增长53.53%,扣除煤炭贸易成本后,公司燃料成本同比增长57.76%,主要是煤价同比上升的影响。截止2017 年三季度末,秦皇岛港煤炭平仓价山西优混(Q5500K)为717 元/吨(同比增长25%),大同优混(Q5800K)为743 元/吨(同比增长24%)。

10月24日发布的三季度报显示,最大火电上市公司华能国际(600011.SH)前三季度实现归属母股东的净利润19.89亿元,同比下降29.33%,稍逊预期。

    定增项目顺利推进,募投项目进一步增加公司装机规模:本次定增募集资金为83.34亿元,均用于公司新建热电工程项目,剩余部分偿还项目基金借款,本次定增项目可有效降低公司的资产负债率(初步计算可降至69.4%,发行前为74.28%,均高于同行业上市公司平均水平),节约财务费用。

    三季度资产减值损失为6.99 亿元:主要原因是本公司下属煤矿即内蒙古阿拉善盟顺舸矿业集团顺舸矿业有限责任公司关停计提资产减值的影响, 也是导致公司营业成本增加的另一重要因素。公司三季度末实现管理费用12.01 亿元,同比减少9.56%,财务费用36.99 亿元,同比小幅增加0.08%。

同一天,国内第二大煤炭上市龙头中煤能源(601898.SH)发布的三季报成绩亮眼:报告期实现归属母公司净利润41亿元,同比增加77%。

    投资建议:考虑到公司燃料成本以及电价的影响,不考虑定增带来的股本变化的影响,预计公司2017-2019年归母公司净利润为25.45、28.39、30.30亿元,对应EPS为0.19、0.21、0.23元,当前股价对应的PE为23.16、20.6、19.3倍。考虑到剥离煤化工业务后,公司业务逐渐改善,给予公司推荐评级。

    投资建议:考虑到目前煤价仍在高位,预计明年煤价会有所回落,预计公司2017-2019 年净利润为-2.62 亿元、22.12、23.34 亿元,对应EPS 为-0.03元、0.22元、0.24元。给予推荐评级。

对此,有机构指出,解决“煤电顶牛”的根本,还是要化解电力市场的过剩,促进产业链上下游供需及利益分配的基本平衡。

    风险提示:煤价不断上涨、利用小时不及预期。

电企利润下滑

尽管前三季度发电量同比大增,但在煤价高位运行的背景下,最大的火电上市公司华能国际24日发布的2018年第三季度业绩表现稍逊预期。

财报显示,华能国际在今年前9个月实现合并营业收入1259.89亿元,同比增长13.08%;实现归属母公司股东的净利润19.89亿元,同比下降29.33%;扣除非经常性损益后的归母净利润17.94亿元,同比下降4.39%;每股收益为0.12元,较上年同期降低36.84%。

华能国际在第三季度这一传统电力旺季出现了单季亏损。当季营收435.84 亿元,同比增9.95%,归母净利润-1.40 亿,扣非净利润-1.72亿元。21世纪经济报道记者梳理财报发现,煤价成本高企、投资收益同比减少、资产减值及财务费用上升成为这家龙头在旺季亏损的主因。

首先,在发电量方面,华能国际在前三季开足马力,发电增速领先全国平均水平。7-9月实现单季发电1164.89 亿千瓦时,同比增长 8.27%,而前三季累计完成发电量3267.55 亿千瓦时,同比增长11.04%,完成售电量 3078.19 亿千瓦时,同增 11.04%。

这背后,其实也体现出全社会用电需求整体旺盛。据能源局数据,今年1-9月,全社会用电量5.11万亿千瓦时,同比增长8.9%,增速较去年同期提高2.0个百分点。分产业看,一产、二产、三产和居民生活用电量同比分别增长9.8%、7.3%、13.5%和11.5%。三产和居民生活用电均实现两位数以上较快增长。

但由于市场化交易电量的占比逐步扩大,前三季度华能国际境内在运的各电厂平均上网电价417.12 元/兆瓦时(同比增长1.99%),较之上半年的水平有小幅下滑。运行电厂平均上网结算电价较上半年的418.57元,每兆瓦时小幅下滑 1.45 元。据中报数据,今年上半年华能国际的市场交易电量占比为37%左右,预计全年市场交易电量占比为 38%-40%左右。

在三季度电价下滑的同时,投资收益下滑、财务费用的上升等因素进一步侵蚀了利润空间,导致公司在三季度这一传统盈利旺季出现亏损。前三季度投资收益较上年同期下降89.59%。财报在“财务指标重大变动的情况及原因”中说明,今年前三季度投资收益 1.69 亿元,而去年同期投资收益 16.6 亿元,主要由于上一年度同期处置长江电力股票获得投资收益,本期未发生该事项;此外,子公司中新电力确认存货跌价准备,计提资产减值损失1.74亿元,同比增长387.22%。

毫无疑问,对火电为主的电企龙头而言,对毛利率影响较大的因素,还包括电煤成本。

今年前三季度,由于夏季高温及水电缺口等多方因素,全国煤炭供需保持紧平衡态势。今年前三季度秦皇岛5500大卡煤种的平仓均价为655元/吨,同比增加 6.14%。

受煤价小幅增长及发电量增长影响,华能国际前三季度的营业成本同比增长12.48%。受三季度单季高煤价影响,当季毛利下滑至11.27%,同比/环比降低1.8/1.5个百分点。

华创证券电力及公用事业分析师王祎佳在研报中指出,投资收益的减少并不会影响公司主营业务发展,而且目前发电量和电价仍在同比增加,所以其依然看好华能国际未来业绩的持续回升。

“长期来看,随着煤炭新增产能释放以及铁路运力提升,煤炭供给宽松将带动煤价回落至绿色区间,公司业绩有望实现反转。”川财证券分析师杨欧雯在10月25日接受21世纪经济报道记者采访时强调称。

煤企利润大增

长期以来,由于“市场煤”与“计划电”的矛盾难以有效疏解,处于产业链两端的煤炭和火电,其矛盾和博弈一直是市场关注的重点。随着煤炭价格的上涨与下跌,煤企与电企的盈利情况如同跷跷板。

经历了2014年和2015年的市场寒冬,煤炭企业在2016年以来迎来新一波上行周期,煤价也在2017年连续上涨,并在2018年保持较高水平波动。

在高煤价支撑下,煤炭企业的利润水涨船高。最新的例证是国内第二大煤炭上市龙头中煤能源发布的三季报。就在华能国际发布三季报的同一天,中煤能源也晒出了这份颇为亮眼的成绩单。

据中煤能源最新发布的三季报,该公司在今年1-9月实现营业收入771亿元,同比增加29%,归属母公司净利润41亿元,同比增加77%,对应每股盈利0.31元,扣非后归母净利润41亿元,同比增加83%。

若看单季成绩,中煤能源在第三季度实现营业收入269亿元,同比增加19%,归属母公司净利润13.7亿元,同比增加161.5%,对应每股盈利0.10元。中煤能源在财报中指出,业绩大幅改善的主因是受益煤价上涨及资产减值损失减少。

据公告,前三季,中煤能源自产煤的平均售价为526元/吨,同比升高6.3%,其中动力煤均价为459元/吨,同比增加3.8%;炼焦煤售价997元/吨,同比提高13.7%。在此基础上,前三季实现煤炭业务销售收入594.86亿元,同比增23.68%。其中,三季度实现销售收入204.79亿元,环比增加9.02%,同比增加19.31%。

对于四季度和供暖季,多家机构的分析师认为,今年四季度的煤价大概率将保持高位波动。这对于煤炭企业无疑是个利好消息。但供暖季不确定因素在于进口煤的变化。尽管当前电厂库存偏高,但随着深冬取暖季到来,预计国内煤炭消耗量将逐步回升。

但对于火电企业而言,煤价持续高位仍将给包括华能国际在内的电力行业带来巨大挑战。在能源结构调整、电力市场竞价交易扩大、光伏风电等加快平价上网的多重因素影响下,火电企业四季度乃至全年业绩恐将仍然承压。

25日,一位不愿具名的机构分析人士向21世纪经济报道记者指出,解决煤电顶牛的根本,还是要化解电力市场的过剩,促进产业链上下游供需及利益分配的基本平衡。此外,加快推进国企改革、电力体制改革及煤电一体化、专业化的整合重组,也将能为国内电力、煤炭行业持续健康发展提供助力。

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