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众多黑天鹅骤然来袭,黑天鹅频啄食基金重仓股

来源:http://www.cordeLiagibbs.com 作者:betway2019官网 时间:2019-09-24 08:38

  □本报记者 李良

  □本刊记者邵萍│文

  □本报记者 李良

  今年以来,借力重仓股击败大盘的众多偏股型基金,不得不同时承受重仓股频繁被“黑天鹅”啄伤的苦恼。

  许多基金经理会怀念曾经的美好时光:只要重仓了食品饮料或者医药板块就能在A股低迷的时期鹤立鸡群,业绩在同行中遥遥领先,但在观察者看来,这一段“喝酒吃肉”的美好时光或将不再。

  许多基金经理会怀念曾经的蜜月时光:只要重仓了食品饮料或者医药板块,便能在A股低迷的市道中一枝独秀,业绩在同类中遥遥领先。而在观察者看来,这一段蜜月时光的投资模式就是“喝酒吃药”。

  “黑天鹅”最近一次光顾的,是不久前曝出使用地沟油制药的健康元,其股价重挫令扎堆持股的数十只基金损失惨重。有趣的是,“黑天鹅”似乎也爱扎堆,它们扎堆的对象,恰恰是基金经理们近年来“溺爱”的食品饮料和医药等板块。时光回溯,我们可以发现,与健康元一样让基金经理们猝不及防的还有张裕A、伊利股份、光明乳业、古越龙山等一众基金重仓股。

  曾经确实是一段风光无比的逍遥时光:基金经理们勇于扎堆,众多投资者跟风涌入,而食品饮料和医药板块的诸多个股,则以稳定增长的业绩来回报他们。虽时不时地有业内人士质疑这两大板块个股的涨幅过高,但质疑声很快就被淹没在一片热情的追涨声中。但现在,一个意外令蜜月提前结束——众多“黑天鹅”骤然来袭,食品饮料和医药板块的个股越来越密集地曝出各种安全隐患,而众多重仓其中的基金经理,也尚未找到规避风险的路线图。

  那确实是一段风光无比的逍遥时光:基金经理们勇于扎堆,众多投资者跟风涌入,而食品饮料和医药板块的诸多个股,则以稳定增长的业绩来回报他们。虽时不时地有业内人士质疑这两大板块个股的涨幅过高,但质疑声很快就被淹没在一片热情的追涨声中。但现在,一个意外令蜜月提前结束——众多“黑天鹅”骤然来袭,食品饮料和医药板块的个股越来越密集地爆出各种安全隐患,而众多重仓其中的基金经理,尚未找到规避风险的路线图。

  业内人士认为,近年来食品饮料和医药的安全隐患进入爆发期,基金经理们应加大对这类行业投资的风险控制力度,减少因“黑天鹅”事件导致的基金资产重大亏损。

  “黑天鹅”频发难

  案例不胜枚举。远者,我们尚可眺望华兰生物、康芝药业的背影,前者因为血站意外关停而令众多基金“中枪”,后者则因突发产品安全问题重创诸多重仓基金;近者,则如健康元,让人无法预料的地沟油制药事件,将数十只基金卷入其中。还有张裕A,农药残留事件令痛饮的基金“醉倒”一片。而这些让基金经理们躺着也能“中枪”的食品饮料、医药板块个股,都曾经是A股市场叱咤风云的“牛股”,是众多基金经理摘得“牛基”桂冠的功臣。只是,彼时他们不会想到或者不敢想到,有朝一日这些功臣竟会反戈一击,成为重创基金资产的罪魁祸首。

  消费股堆积风险“堰塞湖”

  今年以来,接力重仓股击败大盘的众多偏股型基金,不得不同时承受重仓股频繁被“黑天鹅”啄伤的苦恼。

  一个不容回避的事实是,虽然基金经理们不情不愿,但“喝酒吃药”的模式确实正遭遇着前所未有的挑战,昔日荣光正在黯淡。这意味着,基金经理们需要花费更多的精力和时间,来规避这些板块中频频爆发的“黑天鹅”风险,这或许将成为基金公司风险控制中新的重要一环。正如某业内人士戏言:未来,基金公司躲避“黑天鹅”,要比骑上“黑马”更重要。

  对于食品饮料和医药行业频繁爆发的安全隐患,基金经理们早有警惕之心,但在目前的市场环境下,他们对此却近乎“束手无策”。

  时光回溯,这种情况的案例不胜枚举。远者,我们尚可眺望华兰生物,康芝药业的背影,前者因为血站意外关停而令众多基金“中枪”,后者则因突发产品安全问题重创诸多重仓基金;近者,则如健康元,让人无法预料的地沟油制药事件,将数十只基金卷入其中。还有张裕A农药残留事件,令痛饮的基金“醉倒”一片。而这些让基金经理们躺着也能“中枪”的食品饮料、医药板块个股,都曾经是A股市场叱诧风云的“牛股”,是众多基金经理们摘得“牛基”桂冠的功臣。只是此时他们不会想到或者不敢想到,有朝一日这些功臣竟会反戈一击,成为重创基金资产的罪魁祸首。

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  上海某基金经理指出,从调研的层面来说,无论是券商研究员,还是基金公司的投研人员,对食品饮料和医药行业的调研都很难覆盖到“生产安全”的层面,所以对于安全隐患的爆发,往往是后知后觉,对投资决策并无帮助。“其实,就我们了解,许多行业内的专家,也很难弄清楚这些生产过程中的安全隐患,更不用说相对浅层次的基金调研了。”该基金经理说。

  而对于频繁出现的食品饮料和医药行业的安全隐患问题,基金经理们虽早有警惕之心,但在目前的市场环境下,却近乎“束手无策”。从调研的层面来说,无论是券商研究员,还是基金公司的投研人员,对食品饮料和医药行业的调研都很难覆盖到“生产安全”的层面,所以对于安全隐患的爆发,往往是后知后觉,对投资决策并无帮助。

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  此外,尽管心中明了食品饮料和医药行业存在的安全问题迟早会浮出水面,但在具体投资中,众多基金经理依然无法割舍对食品饮料和医药行业的重仓情怀——这种尴尬的“两面性”,是导致基金重仓股频频被“黑天鹅”光顾的主要原因。自2008年A股市场暴跌以来,对经济下滑预期的强烈促使众多基金经理多次将仓位重押在消费股上,而在基金经理们的簇拥下,食品饮料、医药板块近年来频出“牛股”,这反过来进一步坚定了基金经理重仓这类个股的决心。据此,在基金经理们的眼里,尽管“黑天鹅”不断飞舞,但至少在目前尚属良性循环。

  此外,尽管心中明了食品饮料和医药行业存在的安全问题迟早会浮出水面,但在具体投资中,众多基金经理依然无法割舍对食品饮料和医药行业的重仓情怀——这种尴尬的“两面性”,是导致基金重仓股频频被“黑天鹅”光顾的主要原因。

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  不过,业内人士强调指出,从食品饮料、医药板块近年来越来越密集地爆出安全隐患来看,这两大行业未来的不确定性正在大幅增加,基金重仓这两大板块所面临的风险也会不断累积。而目前众多基金经理近乎无视这种风险的表现,等同于在自己头上堆积了一个风险的“堰塞湖”。

  “樯橹灰飞烟灭”

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  扎堆持股幻变“双刃剑”

  “黑天鹅”频频重创偏股型基金所折射的另一面,是近年来基金越来越热衷于扎堆重仓股所引发的净值剧烈波动。这一点,在三季度以来基金业绩排名的大幅度变化中得到明显体现。以上海某中小盘基金为例,该基金上半年大比例重仓地产股,凭借地产股上半年的强劲走势,在半年度偏股型基金业绩排名中跻身前五。但随着三季度以来地产股的集体暴跌,该基金净值也随之大幅下挫,截至8月31日收盘,该基金今年以来的收益率由正转负,短短两月间将上半年的丰厚浮盈亏光,持有人则落得个“樯橹灰飞烟灭”。

  “黑天鹅”频频重创偏股型基金所折射的另一面,是近年来基金越来越热衷于扎堆重仓股所引发的净值剧烈波动。这一点,在三季度以来基金业绩排名的大幅度变化中得到明显体现。以上海某中小盘基金为例,该基金上半年大比例重仓地产股,凭借地产股上半年的强劲走势,在半年度偏股型基金业绩排名中跻身前五。但随着三季度以来地产股的集体暴跌,该基金净值也随之大幅下挫,截至8月31日收盘,该基金今年以来的收益率由正转负,短短两月间将上半年的丰厚浮盈亏光,持有人则落得个“黄粱一梦”。

  造成这种现象的原因,是由于今年来市场风格变化过于剧烈,而且间隔时间越来越短,基金如果过度重仓某个行业或个股,很可能会因为操作过慢而导致净值剧烈波动。总体来说,基金经理们还是希望买对某个行业或者个股,长期持有获得收益,但市场的要求是必须迎合风格切换频繁换股,否则就难以获得绝对收益。

  对此,某基金公司投资总监在接受中国证券报记者采访时表示,由于近年来市场风格变化过于剧烈,而且间隔时间越来越短,基金如果过度重仓某个行业或个股,很可能会因为操作过慢而导致净值剧烈波动。“总体来说,基金经理们还是希望买对某个行业或者个股,长期持有获得收益,但市场的要求是必须迎合风格切换频繁换股,否则就难以获得绝对收益。这让我们重仓某类股票所承受的压力与日俱增。”该投资总监说。

  经理“排雷”避险

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  事实上,谨慎的基金经理们已经早早开始了“排雷”工作。由于这两年食品安全问题此起彼伏,消费股成为重灾区,虽然整体来看消费板块上半年表现强势,但有基金经理认为,板块估值已被充分挖掘,采取见好就收策略较为稳妥,减持消费股已呈加速形态。数据显示,8月份消费板块暴跌7.33%,为跌幅第二大板块,不少“反应慢”的基金出现暴跌,其中国投瑞银中证指数暴跌12.9%位居前列。

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  而从近期几起“黑天鹅”事件中,不少基金经理也看到了熊市摧枯拉朽的力量。为了避免“地雷”必须重新审视重仓股,更要把自己手上的重仓的股票认真检查一下,从估值的角度看是否合理。尽管现在市场整体估值比过去便宜,但也有部分绩优股价格又重新上去了,比如被基金“抱团”的消费概念股。

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  消费板块是熊市中的“定海神针”,近期的暴跌,是因为基金观点出现异化而产生的结果。传统防御类板块一时成强弩之末。接下来,市场的主导逻辑还是防御,不过很难找到好的防御行业和板块,多数股票已被挖掘得比较充分。反而是不被看好的周期类股票,随着经济的回暖,以及全球量化宽松政策的此起彼伏而出现机会。

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  虽然不看空消费股,但消费股最好的增长时机已经过去了。而新兴产业个股则会在最后一个季度出现冲刺。2015年,我国战略性新兴产业增加值占GDP 的比重将达8%左右,到2020年将成为国民经济和社会发展的重要推动力量,增加值占GDP的比重将达到15%。政府正在大力推进战略性新兴产业的快速发展,各项战略性新兴产业“十二五”规划正在逐步公布并落实,相关龙头公司继续保持良好发展势头,并未受到经济下滑的影响。

  不过也有基金经理仍是消费股的忠实拥护者。上投摩根基金认为,虽然8-9月消费股出现明显的调整,但这反而是进场布局的好时机,在宏观和微观数据在短期难有改观的情况下,市场预计维持振荡寻底格局,但向下空间不大。同时,伴随着结构性政策的不断推出,结构性机会仍在不断出现。

  总之虽然基金经理们不情不愿,但“喝酒吃药”的模式确实正遭遇着前所未有的挑战,昔日荣光正在黯淡。这意味着,基金经理们需要花费更多的精力和时间,来规避这些板块中频频爆发的“黑天鹅”风险,这或许将会成为基金公司风险控制中新的重要一环。正如某业内人士戏言:未来,基金公司躲避“黑天鹅”,要将比骑上“黑马”更重要。

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